需求改善预期支撑成材价格走强，叠加原料端的正反馈，7月上半月价格整体有较大涨幅。7月下半月之后，预期驱动将转为现实驱动。首先需要关注需求回升的节奏，能否持续回升进一步驱动价格。另一个风险点在于铁矿，国产矿、非主流品种跟涨较弱，未来或拖累中品澳矿及期价走势。
一、需求恢复预期提振前期钢价
1、季节性淡季中，需求回升预期提振钢价
受超季节性降雨和洪涝灾害影响，6月中旬以来，螺纹表观消费持续环比回落，而且同比增速也回落至零附近。但螺纹现货价格却表现坚挺，与之相对应的，同一下游的水泥价格却连创年内新低。从基差角度也可以看出，相比华东地区现货，期货10合约一度出现升水。究其原因，市场对淡季过后的需求恢复预期较强，而螺纹相比水泥更易存储，部分终端用户低价补库备货以及部分贸易商囤货待涨，支撑钢材期现货价格。这一情况与2月有异曲同工之处，只是影响需求的因素从疫情变为降雨。
2、强预期的来源：宽松货币环境下，对需求的良好预期
那么，为何终端需求及贸易企业，敢于在超季节性的淡季中提前备货呢？有以下几方面原因。首先，虽然6月价格调整幅度不大，但调整后3600以下的现货价格估值并不高，特别是盘面标的华东区域现货处于全国洼地。第二，6月份以来钢材需求超季节性的走弱与年中基建资金紧张是有密切关系的，但资金紧张主要是传导滞后而非实质性短缺。近期财政部已经向省级财政部门下达了新一批1.26万亿专项债额度，5月份发行的万亿专项债以及抗疫特别国债也在逐步到位，近期基建资金紧张的局面已经开始缓解，而且上半年新开工基建项目渡过平整土地阶段后，下半年用钢强度也将有所提升，伴随资金到位，预计下半年基建端需求有望二次发力。第三，尽管我们对中长周期地产开工较为谨慎，但6月份商品房销售和土地成交均超预期，预计地产新开工将继续回补，地产端需求短期内将相对稳健。最后，板材需求也有进一步改善预期，国内制造业需求处于逐渐恢复过程当中；下游车企补库尚未结束，冷轧需求向好、去库顺畅，对供料卷需求也有一定带动，而下半年基建二次发力也有望进一步带动普卷需求。
二、原料端也能提供正向反馈
1、暴雨同样影响废钢供应，电炉成本随之抬升
废钢的折旧回收也受到暴雨影响，整体钢厂到货量水平在6月以后震荡下行，钢厂提高废钢收购价格之后，短期会有2天左右的到货量冲高，但随后又将逐步回落。以富宝资讯统计的147家钢厂废钢到货量数据为例，6月以来平均到货量水平约26万吨/日，较5月的27万吨/日有所下降，同时沙钢重三含税价从5月底的2530元/吨涨到了2700元/吨，说明钢厂只有在不断提高收购价格的情况下，才能勉强维持到货量水平。废钢供应端偏紧的格局，将从两方面对钢价形成影响。一方面将导致电炉利润下降，限制电炉螺纹供应释放。近期钢材现货价格虽然有所上涨，但华东电炉平电生产仍然处于亏损状态，虽然钢材需求有回升迹象，但供应端难以快速上升。另一方面，期货价格定价中枢为电炉成本，废钢价格上涨将直接提升期货的估值水平。
2、铁水减产幅度不及预期，支撑铁矿底部
由于6月钢材需求持续下降，同时徐州市要求6月底对钢焦重新进行优化整合，唐山7月限产要求也比6月略高，市场担心7月后铁水产量将出现大幅回落，从而冲击铁矿需求。而实际来看，进入7月后，虽然样本钢厂铁水产量出现了连续2周下降，但降幅非常微弱，较高点仅回落了1万吨/天左右，减产幅度明显低于预期，预期差修复带动铁矿价格大幅上涨。后期来看，卷螺利润维持相对中性水平，预计铁水产量将保持坚挺从而支撑铁矿需求。
随着铁矿供应端恢复，铁矿港口总库存拐点已经出现，在疏港310和320万吨/日两种情形下，港口库存均将见底回升。不过，尽管总库存已经开始累积，但总量仍然低位，矛盾仍需要时间累积。同时目前库存增量主要以球团、块矿等品种为主，而粉矿库存特别是中品澳矿库存持续下降，结构性矛盾短期内继续支撑盘面价格。
3、焦炭供需两旺，期价支撑较强
从供需的边际变化来看，7月份铁水产量、焦炭产量变动均不大。供给方面，近期限产影响减弱，焦化厂多数已满产，能够新投产的焦炉也不多，新产能的集中投放更多在9月份以后，短期内产量的变化空间不大；需求方面，在良好的需求预期下，铁水产量保持高位。虽然近期焦化厂在累库存，但在供需两旺的环境下，我们预计本轮焦炭的库存累积幅度不大，贸易商的参与，增加了焦炭的价格弹性，这几周的集中甩货加快了现货的下跌，目前焦炭港口库存已较低，在产地价格下跌至1650左右时，若贸易商的集中采购，又将造成焦炭供给的偏紧，加快现货的上涨。从基差的角度看，目前焦炭期价一直围绕港口价波动，港口焦炭跌至1850，折合盘面约1950，期价在1900附近波动，期货尚处于贴水状态。在终端需求回升背景下，基差仍然给予焦炭支撑。